【资料图】

信达证券股份有限公司刘嘉仁,涂佳妮近期对格力地产进行研究并发布了研究报告《年报及一季报点评：22Q4计提损失轻装上阵，深耕大湾区有望注入免税业务》，本报告对格力地产给出评级，当前股价为8.07元。

格力地产(600185)
事件：格力地产公告2022年年报：1）22年受疫情影响和宏观经济下行影响，公司营收同比有所下滑：2022年公司实现营收40.47亿元/-43.27%，实现归母净利润-26.84亿元/-682.83%；2）22Q4公司实现营收12.92亿元/+34.07%，实现归母净利润-28.38亿元/-1475.18%，主因房地产市场表现低迷，公司基于谨慎性原则，按照存货可变现净值低于其成本的差额，对部分项目计提存货跌价准备，投资性房地产公允价值也大幅下降。
公司23Q1经营形势稳健，精品房地产项目销售业绩良好，自身发展能力进一步提升，为全年高质量目标的实现奠定基础：23Q1实现营收9.89亿元/-26.40%，归母净利润0.10亿元/-92.26%：销售毛利率29.02%/-5.06pct；销售净利率0.93%/-8.67pct；实现地产项目签约面积6.92万平米/+168%；实现签约金额46.92亿元/+747%。
为进一步优化业务结构，提升核心竞争力，公司将高格文化、海岸影院、海岸文化的100%股权、粤雅传媒60%股份转让给顺远投资，股权转让价款分别为359.93、32.11、704.08、720.74万元、将海控小贷100%股份转让给海投公司，股权转让价款为2.17亿元。
分行业来看：1）房地产实现营收34.13亿元/-46.51%，毛利率27.56%/-3.51pct，主因受宏观经济环境和行业下行压力影响，房地产市场情绪持续低迷；2）受托开发项目实现营收0.32亿元/-42.28%，毛利率-14.69%/-448.84pct；3）其他业务实现营收5.49亿/-16.54%，毛利率1.36%/-13.78pct。
珠海免税注入进展：22年12月2日，公司公告拟重启收购珠免100%股权，并于23年3月23日披露更新版交易报告书草案；23年4月4日，公司公告该交易事项已获得珠海市国资委批复；4月14日，公司发布公告收到上交所受理通知；4月26日公告收到上交所问询函。
珠海免税在口岸、海南、横琴、市内多方位布局，潜力较大：①口岸免税：珠免市场份额约3.5%，口岸免税业务体量居全国第二，截至23年3月，珠免旗下共拥有7家已开业、5家已中标免税店，拱北19-20年单店营收分别19.79、20.05亿元，毛利率均可达约46%；②横琴：珠免提前布局横琴深合区，已中标横琴口岸出境免税店，并正在筹备特色零售标杆项目珠免横琴创新方，有望把握横琴封关后带来的市场机遇；③海南：东西双线并行，计划依托三亚合联项目申请离岛免税牌照，同时积极拓展海南西线免税市场布局；④市内免税：珠海年出入境旅客流量超1.7亿人次；未来珠免或有望在珠海拓展市内免税市场。
投资建议：公司深耕粤港澳大湾区多年，具备优质资源。若注入免税资产后，将完善公司大消费板块业务，并有望在夯实口岸免税业务的同时拓展市内及离岛免税业务，业绩增长可期。并且房地产政策逐步进入宽松周期，明确房地产是国民经济支柱产业，并从供需两端加大对行业的扶持力度，房地产行业融资环境出现改善，房地产市场有望平稳恢复。
风险因素：政策风险；市场竞争加剧风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为15.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.8亿，根据现价换算的预测PE为16.14。

最新盈利预测明细如下：

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，格力地产（600185）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）